תנו לשוק לדבר

במהלך החודש האחרון מתנהל בארצות הברית ויכוח סוער בין שר האוצר סקוט בסנט (Scott Basentt), שרוצה להפגין שליטה על שוק ההון, לבין הסוחרים בשוק ההון בניו-יורק. מוקד הוויכוח הוא מחירי אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית. בעקבות שורת מהלכים של הנשיא דונלד טראמפ, העלו הסוחרים את התשואה המינימלית שבפחות ממנה הם לא מוכנים לקנות את אגרות החוב הממשלתיות.

מדי שבוע מפרסם משרד האוצר של ארצות הברית מכרזים למכירת אגרות חוב למועדי פירעון שונים – מארבעה שבועות ועד שלושים שנה – בסכומים ובמועדי פירעון שמשתנים משבוע לשבוע. סוחרי ניירות הערך משתתפים במכרזים האלה ומציעים את המחירים שהם מוכנים לשלם. אלא שהגדלת הוצאות הממשלה למימון המלחמה באיראן לצד הפחתת מס ההכנסה על חברות, הגדילו משמעותית את הגירעון בתקציב הממשלה. נוסף על כך, המכסים שהטיל הנשיא טראמפ על יבוא ממדינות רבות הגבירו את האינפלציה.

תגובת סוחרי ניירות הערך והמשקיעים בשוק ההון לא איחרה לבוא: הם העלו את התשואה המינימלית שבה הם מוכנים לקנות את אגרות החוב. נכון לסוף חודש אוגוסט, התשואה על אגרות חוב של ממשלת ארצות הברית, הנסחרות בבורסה לעשר שנים הגיעה ל-4.7% לעומת 3.5% שרשמו שנתיים קודם לכן, בזמן כהונתו של הנשיא ג'ו ביידן.

לעליית התשואה על אגרות החוב הללו יש השפעה רבה על שערי ריבית: הריבית על משכנתאות בארצות, הריבית שהבנקים גובים מלקוחותיהם, והריבית במדינות רבות ברחבי העולם.

דרישת המשקיעים לתשואה גבוהה יותר, כאשר האוצר מנפיק אגרות חוב חדשות, הרגיזה את שר האוצר בסנט. ב-19 באוגוסט הוא הכריז שהממשל יקנה בשוק אגרות חוב לטווח ארוך בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים. ההכרזה אומנם הובילה לעליית מחירי אגרות החוב הנסחרות בבורסה תוך יום אחד, אך למחרת המחירים ירדו, אומנם לא לרמתם לפני ההכרזה ב-19 באוגוסט. הסוחרים בשוק ההון בניו-יורק מבינים היטב שעד שהממשל לא יקטין את הגירעון בתקציב הממשלה, הוא לא יוכל לצמצם את הסכום של אגרות החוב שלו.

המהלך הזה של שר האוצר הביא את סטנלי דרוקנמילר (Stanley Druckenmiller) – אחד הסוחרים הוותיקים בשוק ההון בניו-יורק ומנהל קרן גידור שמתמחה במסחר באגרות חוב – לפרסם מאמר ב"וול סטריט ג'ורנל" שבו הציע לשר האוצר: "תן לשוק לדבר" ("Let the market speak").

דרוקנמילר מכיר היטב את השוק. 44 שנים קודם לכן, כשהיה בתחילת דרכו, הוא עבד בקרן הגידור של ג'ורג' סורוס (George Soros) – איש עסקים יהודי יליד הונגריה, ניצול שואה, שהיגר לארצות הברית וידוע כמתנגד לציונות. סורוס סחר במטבעות ובניירות ערך, והונו נאמד בלמעלה מ-30 מיליארד דולר. את מרבית כספו הוא תרם לארגונים שמקדמים זכויות אדם.

באותה עת היה דרוקנמילר עד למקרה אחר שבו ה"שוק" דיבר: הבנק המרכזי של אנגליה (Bank of England) ניסה למנוע פיחות של המטבע האנגלי, אך סורוס מכר בעסקת חסר (Short) 5.5 מיליארד לירות סטרלינג (שלא היו ברשותו). לפי ההערכות, לאחר ששער החליפין של הלירה סטרלינג נפל, סורוס הרוויח באותה "אפיזודה" 1.1 מיליארד דולר.