משבר כלכלי בפתח?

יש אנשים שבוחנים גרפים ומחפשים בהם תשובה לשאלת יציבות שוק ההון. יש כאלה שבוחנים מכפילים. במאמר זה אני מבקש להפנות את תשומת הלב לכמה בעיות יסודיות שמאפיינות את שוק ההון בארצות הברית בימים אלה.

התמורות שחלו בשנים האחרונות בשוקי ההון והכספים בארצות הברית הגדילו את הסיכון למשבר כלכלי גדול. אם יתחולל בעת הזאת משבר כלכלי הוא עלול להיות יותר מסוכן ויותר גדול ממשבר הסאבפריים שהיה בשנים 2008-2007. יש לכך שלוש סיבות עיקריות:

הראשונה, גידול המינוף של חברות אשראי חוץ בנקאי ושל חברות השקעה. סך שווי הנכסים של חמש חברות האשראי הגדולות הוא 1.9 טריליון דולר, והן מממנות זאת באשראי שקיבלו מהבנקים. אין לחברות האשראי האלה דרישות (כמו שיש לבנקים) ליחסי רזרבה ויחסי נזילות, ואין עליהן פיקוח אפקטיבי כמו על הבנקים. חברות ביטוח רבות משקיעות גם הן בניירות ערך וגם נותנות אשראי.

הסיבה השנייה, התלות ההדדית של חברות האשראי, הבנקים, וחברות ההשקעה. הבנקים תלויים ביציבות של חברות האשראי וחברות ההשקעה שלהן הם נתנו אשראי בסכומים גדולים. אבל יש גם תלות שיטתית שכל מוסדות האשראי תלויים בה. למשל, ירידה של מחירי מניות וניירות ערך אחרים שתפגע ביציבות של חברות שהשקיעו בניירות ערך סחירים, תפגע בבנקים שנתנו אשראי לחברות האלה. בדומה לכך, ירידה במחירי הנדל"ן, עלולה לפגוע ביציבות של חברות אשראי שנתנו הלוואות למשקיעים שהשקיעו בנדל"ן מסוגים שונים.

והסיבה השלישית, התנהלותו הבלתי יציבה של הנשיא דונלד טראמפ. פרשת הטלת המכסים שטלטלה את כלכלת ארצות הברית ואת שוקי ההון והפיננסים בכל העולם, כבר הוכיחה את אי-ההבנה של הנשיא בכלכלה, ואת השיפוט הגרוע שלו בבחירת יועצים, כמו אלה שייעצו לו בנושא המכסים.

בשנת 2007 היה לארצות הברית, ולעולם כולו, מזל שבן ברננקי (Bernanke), יושב ראש מועצת הנגידים של הבנק המרכזי של ארצות הברית (ה-Federal Reserve), ידע מה לעשות והזרים למערכת הבנקים במשך השנים 2007 עד 2010, 1,750 מיליארד דולר. לאחר פשיטת הרגל של בנק Lehman Brothers בספטמבר 2008, השקיע משרד האוצר של ארצות הברית סכומים גדולים בחילוץ כמה בנקים גדולים מהמשבר ובמניעת קריסתה של חברת הביטוח הגדולה AIG. יש לקוות שאם ייווצר משבר דומה, ממשלת ארצות הברית הנוכחית תדע מה לעשות.