עיתוי תמוה

ב-29 בספטמבר הונפקו ונרשמו למסחר בבורסה בפרנקפורט המניות של יצרנית מכוניות המרוץ Porsche. המניות נסחרו במחיר 82.5 יורו, מחיר שנתן לחברה שווי של בערך 75 מיליארד דולר והפך אותה לחברת המכוניות החמישית בגודלה בעולם על פי השווי.

מאז 2012 הייתה קבוצת VW הבעלים של Porsche, ומשפחות Porsche ו-Pieche היו בעלי המניות הגדולים ביותר של VW. מאז 2012 נפלו על VW שורה של צרות וכישלונות ניהוליים, ואלה הביאו לשינויים פרסונליים בהנהלה ופגעו קשה בתוצאות הכספיות של הקבוצה. למשל שערוריית הזיוף של נתוני הזיהום של מנועי דיזל במכוניות מתוצרת הקבוצה גררה תשלום קנסות ופיצויים שהסתכמו במיליארדים והביאה לפיטורי מנהלים אחדים.

העיתוי של ההנפקה תמוה. תעשיית המכוניות בעולם כולו עוברת זמנים קשים. יש עיכובים בייצור בגלל עיכובים בהספקה של תשומות, החל מפלדה ועד שבבים למנגנונים דיגיטליים שמוטעמים עכשיו בכל המכוניות. לכן יש גם עיכובים במסירת מכוניות ללקוחות שהזמינו מכוניות חדשות. מצד שני, העלאת שערי הריבית יצרה חששות לירידה בביקושים. בינתיים, כתוצאה מן עיכובים בייצור, יש ירידה בהכנסות וברווחים. לדוגמה חברת פורד הודיעה שהרווחים ברבעון השלישי יהיו קטנים ב-50% מציפיות האנליסטים, ושני היצרנים הסיניים הגדולים ביותר של מכוניות חשמליות הודיעו שההפסדים שלהם גדלו.

VW מפסידה כתוצאה מן ההנפקה את התזרים של רווחים מ-Porsche. חברת Porsche בשנים האחרונות רווחית במידה מזעזעת. בשנת 2021, 300 אלף מכוניות שמכרה Porsche ייצרו 80% מן הרווח התפעולי של הקבוצה, לעומת 20% בלבד שהגיעו משאר 8.6 מיליון מכוניות שייצרה הקבוצה.

מה הרוויחה VW? הקבוצה "הנזילה" את אחזקותיה ויצרה לעצמה נכס נזיל בשווי של עשרות מיליארדים. מתוך כלל 911 מיליון מניות של Porsche, רק 114 מיליון נמכרו לציבור ולחברות השקעה, ביניהן לחברת ההשקעות של קטאר. כל שאר המניות נשארו בבעלות קבוצת VW. כל בנקאית שתעיין במאזן של קבוצת VW תבין שברשות הקבוצה נכס שניתן למימוש.

מה ירוויחו בעלי המניות של Porsche? חברת Porsche תשתחרר מן הצורך להתאים את עצמה לצרכים התפעוליים של הקבוצה. למשל הם נאלצו להשתמש בשירותיה של זרוע התכנות הכושלת של VW Cariad. העיכובים ואי העמידה בלוחות זמנים מזיקים ל-Porsche, וכבר גרמו לדחייה של שנה בהוצאה לשוק של ג'יפון יוקרתי חדש.

מאז ההנפקה ועד 10 באוקטובר ירד המחיר של מניית Porsche ב-12% ושל המניה של קבוצת VW ב-10%.

הערה: בשום פנים ואופן אין להבין את הדברים ברשימה זו כייעוץ בנושא השקעות או כהמלצה להשקיע בניירות ערך כלשהם.