טבע – מניה במאניה דפרסיה

האם תחזור מניית העם לדרך המלך?
צילום: Mariusz Ch crwative commons

נדמה שמעטים הם אזרחי ישראל בעלי החסכונות, שאינם מחזיקים במניה שכינויה "מניית העם". לפני שנים, בסמינריון על שוק ההון בבית הספר למנהל עסקים, נדרשנו להגיש עבודה אנליסטית על חברה ציבורית הנסחרת בבורסה. בחרתי בחברת טבע, שהייתה אז חברה צעירה בעלת מפעל תרופות יחיד בכפר סבא. מסקנות האנליזה היו שמדובר בחברה רווחית על פי כל הקריטריונים ובעלת פוטנציאל צמיחה מבטיח, בצירוף המלצה להשקעה במניה לטווח ארוך. מאז – כל השאר היסטוריה.

מניית טבע נחשבה במשך שנים "מניה כבדה", כלומר מניה העולה בשיעור מתון אך עקבי, ובעלת סטיית תקן נמוכה יחסית. כל קרנות ההשקעות, קופות הגמל, מנהלי התיקים והמשקיעים הסולידיים החזיקו במניה בתיק ההשקעות שלהם בשיעור משמעותי. ואכן מניית החברה בניהולו רב הכישרון של אלי הורוביץ, ממייסדי טבע, לא אכזבה.

משנת 1990 ועד תחילת 2010, כ-20 שנה, עלתה המניה פי 32, מ-2$ ל-64$. עיקר העלייה הייתה ב-10 השנים האחרונות, המניה עלתה מ-10$ בשנת 2000 ועד ל-64$ בשנת 2010. שיעור נאה של כ-540% ב-10 שנים, שהצית את דמיונם של המשקיעים והגדיל את שיעור האחזקות בתיקיהם.

בחלוקת הדיבידנדים לבעלי המניות גילתה טבע "קמצנות" יתרה, והעדיפה להשקיע את רווחיה בצמיחה, בהקמת מפעלים נוספים, ובהרחבת עסקיה בשווקי חו"ל. תרופת הדגל של טבע, הקופקסון המפורסמת (לחולי טרשת נפוצה – MS), הייתה מנוע צמיחה עיקרי ותרמה במשך שנים כ-40% מרווחיה של טבע, בשל היותה מוגנת בפטנט בין-לאומי, וזאת לצד התמחות בין-לאומית בייצור ובשיווק של תרופות גנריות.

זה כ-4 שנים, מאז השיא שהיה בתחילת 2010, מתנהגת המניה כאחוזת תזזית עם מגמת ירידה הגורמת תסכול רב למשקיעים, שכל כך הורגלו לתשואות ולביצועים מרהיבים של המניה במשך שנים. כל שמועה, כל הפסד או זכייה בבית משפט, כל פסיקה של ה-FDA, מקפיצים את המניה כלפי מעלה או חובטים בה כלפי מטה, כמוכת מאניה דפרסיה, ואיתה מתנודד מצב רוחם של המשקיעים, ומתנודדים גם מדדי ת"א 100 ו-25.

ללא ספק, הגורם העיקרי שהפך את טבע למניה תזזיתית עם סטיית תקן גבוהה, הוא חששות המשקיעים מצניחת רווחיות טבע כתוצאה מסיום תקופת הפטנט של תרופת הקופקסון. לא אסקור כאן את כל הטלטלות שעברה טבע מאז פרישתו של המנכ"ל האגדי אלי הורוביץ. ממשיכיו התקשו להיכנס לנעליו הגדולות ונקטו אסטרטגיות עסקיות שנויות במחלוקת כדי לקדם את פני הרעות הנובעות מהצפי לירידת הרווחיות. עם האסטרטגיות הללו אפשר למנות את מסע הרכש אדיר ההיקף של חברות אתיות שערך שלמה ינאי ואת תכנית הקיצוצים המסיבית של מחליפו ג'רמי לוין.

שער המניה ירד מהשיא, שהיה בתחילת 2010 – 64$, בשיעור של כ-44% עד לרמה של 36$, תוך שהאנליסטים בוול-סטריט מנפיקים השכם והערב המלצות מכירה. בחודשים האחרונים מראה המניה התאוששות תזזיתית אך משמעותית, תוך עלייה של כ-36% לרמה סביב ה-50$.

בינתיים שוב הוחלף המנכ"ל ותקוות חדשות התעוררו אצל המשקיעים. האם טבע בדרכה לעלות על דרך המלך? ובכן, גם בקרב המומחים הדעות חלוקות. ואכן, אובייקטיבית, יש סדרה של סיבות להתחזקות טבע לצד סדרה של חולשות המעלות ספקות אם טבע תחזור לעצמה אי-פעם.

הערה: המאמר איננו מהווה המלצה בכל כוון ומבטא מחשבות אישיות. ראוי לקרוא בהקשר זה את הנוסח המלא של תנאי השימוש באתר.

שיתוף ב facebook
Facebook
שיתוף ב twitter
Twitter
שיתוף ב linkedin
LinkedIn
שיתוף ב whatsapp
WhatsApp
שיתוף ב email
Email

2 תגובות

  1. כיום אמנם תוקף פטנט הקופקסון משקף בעייה מרכזית בטבע, לרבות הפטנט המחודש (3 זריקות בשבוע במקום יומית), אולם הבעייה האמיתית של טבע, מעבר למשברי הניהול, היא שטבע לא השכילה לפתח תרופות אתיות (בעלות פטנט)משמעותיות שיבססו את עתידה הכלכלי והתרכזה בעיקר בתרופות גנריות. ברגע שהתרופה האתית היחידה שלה הקופקסון מאויימת – רואים את התוצאות.

כתיבת תגובה

האימייל לא יוצג באתר.

פרסום תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש באתר.
התגובות יפורסמו לפי שיקול דעת העורך.

עשוי לעניין אותך